来源：梁中华(huá)宏(hóng)观(guān)研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息(xī)25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚(jiān)持加息的(de)关(guān)键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何(hé)变(biàn)化？第一，重申(shēn)经济依然(rán)稳健，表述修(xiū)改为(wèi)“一季度经(jīng)济温和(hé)增(zēng)长(zhǎng)，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委(wěi)员会(huì)评估货(huò)币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关(guān)于经济，认为经济可能(néng)面临来(lái)自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现；预计美国(guó)经济(jì)温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息(xī)，本次加息(xī)依然(rán)是共识；认为原则(zé)上不(bù)需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在评估是否(fǒu)达到(dào)限制(zhì)性水平，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近达(dá)到(dào)）。关(guān)于降息，强调劳动(dòng)力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不(bù)合(hé)适。关于银行(xíng)和债(zhài)务(wù)上限，强调地区(qū)性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的(de)作用，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大(dà)规模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调(diào)应及时提高(gāo)债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖主(zhǔ)要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支(zhī)持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的关键仍(réng)在于通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经(jīng)连续4个月处于高位；核(hé)心(xīn)通胀年化同(tóng)比也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代(dài)以来最快的(de)一次，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息(xī)500BP。

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　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依(yī)然稳(wěn)健。不过(guò)表述修改(gǎi)为“1季(jì)度(dù)经济活动(dòng)以适度(dù)的速度增长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就业增(zēng)长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将(jiāng)停止加(jiā)息。重申(shēn)委员会(huì)将评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在(zài)多(duō)大程度(dù)上适合(hé)于(yú)随着(zhe)时间的(de)推(tuī)移将通(tōng)货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的(de)累积紧缩，货(huò)币政策影响(xiǎng)经济活动(dòng)和(hé)通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和金(jīn)融发展”。重点是删(shān)除了(le)“委员会预(yù)计，一些(xiē)额(é)外的政策紧缩(suō)可能是适当的，以(yǐ)实(shí)现一种货币(bì)政策立(lì)场(chǎng)”，表(biǎo)明(míng)美联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关(guān)于银(yín)行风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确(què)银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申(shēn)这对经(jīng)济(jì)、就业和通(tōng)胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家庭和(hé)企业(yè)信贷条(tiáo)件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影响的程度仍不确定。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔认为，经(jīng)济可能(néng)面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可能会出(chū)现(xiàn)轻(qīng)微的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到(dào)限制性水平。美联储在(zài)3月议(yì)息会议时，就已(yǐ)经在(zài)讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息(xī)依然是共识(shí)，所有(yǒu)人全票(piào)通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议(yì)。

　　对于(yú)未来利(lì)率终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍威尔认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到(dào)了限(xiàn)制性(xìng)水平(píng)（或(huò)已经接(jiē)近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化(huà)的(de)关键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。