财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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