其实一季报已经(jīng)显露(lù)出不(bù)少(shǎo)基金在行动。国金证券研(yán)究所数据显示，偏(piān)股主动型(xíng)基(jī)金2022年年报(bào)前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基(jī)金持有(yǒu)股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报披(pī)露的持仓(cāng)中(zhōng)，“中特估(gū)”概(gài)念(niàn)占偏(piān)股主动型基金(jīn)持(chí)有股票(piào)市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主动(dòng)型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数据(jù)显示，根(gēn)据偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及2023年(nián)一(yī)季报十大重仓股的(de)数(shù)据(jù)，剔除个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响(xiǎng)，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市(shì)值占2022年末股票(piào)总市值(zhí)比例，一季(jì)度超过30％的(de)偏(piān)股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股，但在(zài)一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度主动(dòng)偏股(gǔ)型公(gōng)募基金对(duì)港股央国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市(shì)值占港股(gǔ)持股总市值的比重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力(lì)量？

　　构(gòu)建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可(kě)以说(shuō)中国特(tè)色估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实到(dào)日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少基(jī)金公司在(zài)加大投研力量(liàng)，更有(yǒu)专(zhuān)门构(gòu)建国(guó)央企股(gǔ)票库。

　　融通红(hóng)利机(jī)会(huì)基金(jīn)经(jīng)理何龙就介绍，一(yī)方面，从(cóng)顶层(céng)设计(jì)改(gǎi)变研究员(yuán)过去对国央企(qǐ)的固定思维，需要(yào)实(shí)地考察国央企，并(bìng)且需要利用当前国央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融通(tōng)基金(jīn)在行动上，要求研究(jiū)员将自(zì)己所(suǒ)覆盖行业(yè)的所(suǒ)有国央企(qǐ)构(gòu)建(jiàn)专门(mén)的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地(dì)调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路和财务导向(xiàng)的变化，结合行业趋(qū)势和特征，寻(xún)找价值(zhí)洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监王(wáng)帅也谈(tán)到(dào)“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特(tè)估”有了(le)更深刻的认识：首先(xiān)要认识市(shì)场(chǎng)体制机制、行业(yè)产(chǎn)业结构、主体持续发展能力等(děng)方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上构(gòu)建的具有(yǒu)时代特(tè)征(zhēng)和(hé)中国特(tè)色、符合国家战略导向的估值体(tǐ)系(xì)，而不(bù)是简单套用国外的传统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法，但是这个概念所涉(shè)及(jí)到的行业和公(gōng)司，一直在发生的(de)变化。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万家基金(jīn)一直非常关注传统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多个领(lǐng)域，因(yīn)此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波行情的(de)机会的。同时，随着时局的(de)变化(huà)，也在增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践行中(zhōng)国特(tè)色的(de)估值(zhí)体系(xì)是资本市(shì)场使命(mìng)，投资(zī)者(zhě)需要学习领会并(bìng)针(zhēn)对(duì)原有的估值(zhí)体(tǐ)系进行改造，以适(shì)应现实(shí)的(de)需(xū)要(yào)。明确该体系的框(kuāng)架是(shì)第一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实(shí)施是(shì)最终(zhōng)该体系能否具备长期价(jià)值的基础。不过(guò)，他(tā)也(yě)提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可(kě)是基本的(de)常识(shí)，不(bù)可误判。

　　体现社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方(fāng)式(shì)？

　　央(yāng)国企是国民经济的(de)支柱(zhù)，国企央企发展要(yào)符合国家战(zhàn)略(lüè)发展发向，更需要承担(dān)社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基(jī)金(jīn)经理认为(wèi)，对于国央企的估值(zhí)方(fāng)式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业的(de)社会价值(zhí)与国家战略价值，目前已经形成了(le)初(chū)步(bù)的(de)企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定价(jià)国有企业承(chéng)担社会价(jià)值、符合国(guó)家战略(lüè)发展的价值(zhí)？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评(píng)价(jià)体系，改变从以私(sī)人股东权益出(chū)发，现金流折现为主要方法的单(dān)一价(jià)值(zhí)估值体(tǐ)系，转向(xiàng)社(shè)会整(zhěng)体价(jià)值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系(xì)，充分体(tǐ)现企业(yè)的(de)社会价值与国家战略价值。”博(bó)时基(jī)金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直(zhí)言，近年来国资委指导国内(nèi)团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评(píng)价体系(xì)不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目(mù)前已经形成了初(chū)步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务(wù)总监(jiān)、基(jī)金经理王帅也认为，“中特估(gū)”应该(gāi)是注重企业价值(zhí)的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工(gōng)和社会责任等要素对企业稳(wěn)健成长(zhǎng)的重大意义(yì)，重(zhòng)视稳(wěn)定的(de)现金流、持(chí)续增(zēng)长的盈利、科技(jì)创新(xīn)对提升企业(yè)内(nèi)在价(jià)值的积极作用，这(zhè)样有利于提高估值定价(jià)模(mó)型的科(kē)学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务(wù)工(gōng)作中，都有(yǒu)成熟的(de)量化指标可以使用，包(bāo)括(kuò)净(jìng)资产收益率、营(yíng)业现金(jīn)比率、资(zī)产(chǎn)负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣(xīn)更(gèng)细(xì)致(zhì)分析(xī)在估值思(sī)维(wéi)、估值结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估值的(de)方法和指标上，他认为其包括(kuò)产业(yè)链上(shàng)下游的(de)衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上的(de)研究，强调(diào)政策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力(lì)和可(kě)持(chí)续(xù)发(fā)展等各种因素与企业价(jià)值的(de)关系。这些因素在对估值(zhí)结论和(hé)判(pàn)断的影响(xiǎng)上，也使得(dé)中国特色的估值体系与传统的幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判(pàn)断的(de)变化，都是为了更好地适应中国(guó)的市(shì)场和(hé)经济特点，提供更精(jīng)准、更(gèng)合理的企业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席(xí)经济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春直言(yán)，这需要(yào)在实践中进行探索，目前尚没(méi)有公认的(de)指标可(kě)以使用。

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