昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导(dǎ小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式o)致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zh小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式ù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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