自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zà华大基因有国家背景吗i)季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何(hé)成功的(de)公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎(qín华大基因有国家背景吗g)升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能(néng华大基因有国家背景吗)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一(yī)只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声音和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一(yī)家以第三(sān)方医(yī)学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度(dù)新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积(jī)极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民(mín)和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路上。除了(le)继续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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