昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算大的机遇(yù)和风险，怀着“朝arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìngarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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