银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜市(shì)场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为(w中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜èi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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