金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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