银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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