财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人(rén)想古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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