昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱<减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭/p>

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债表减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事(shì)不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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