昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他阿富汗是哪一年灭亡的佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún阿富汗是哪一年灭亡的)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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