昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革京j属于北京哪个区的车委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qín京j属于北京哪个区的车g)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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