来源：海通小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自由贸(mào)易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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