事件

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价(jià)作为(wèi)经济(jì)表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期(qī)多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的(de)周(zhōu)期性波动商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级，主要由需求(qiú)端驱动，物(wù)价作为经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的(de)周期(qī)性(xìng)波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经济(jì)走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充(chōng)足，价格回落成为拖累食(shí)品(pǐn)同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回落(luò)，带(dài)动交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)等分项环比(bǐ)延续低(dī)于季节性，部分(fēn)耐用品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材(cái)料成(chéng)本压力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级t="通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题（国(guó)金(jīn)宏观·赵伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080351748.png">

　　需(xū)求修复较早的领域、线下(xià)消费相关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连(lián)续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服务(wù)同比(bǐ)自(zì)年初以来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中上(shàng)游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业(yè)价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐(zhú)步回(huí)升。线下消费活(huó)动持续改善等或带(dài)动内(nèi)生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环(huán)比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明(míng)显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通(tōng)通信项环(huán)比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其(qí)他商品(pǐn)服(fú)务环比明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料(liào)拖累，生(shēng)活资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延(yán)续回落外，衣着、一(yī)般日(rì)用品(pǐn)环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原(yuán)油等上游原材料链条相关价(jià)格回(huí)落，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业(yè)环比价格(gé)回落(luò)、上游原材料链(liàn)条尤(yóu)其(qí)明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个(gè)百分点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但(dàn)文教娱制品等(děng)靠近(jìn)终端制(zhì)造业价(jià)格(gé)有所回升(shēng)、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机(jī)构：国(guó)金证券(quàn)股份有(yǒu)限(xiàn)公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级