金(jīn)融(róng)界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为昆(kūn)明国(guó)资委的一封(fēng)声明，让城(chéng)投(tóu)债成(chéng)为关注的焦(jiāo)点，当前(qián)地(dì)方债的规模和地方政府的偿债(zhài)能力已经越来越被重视。如何(hé)如何处(chù)置地(dì)方(fāng)债务(wù)？网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言n>

　　中泰证券首席(xí)经济学家李迅雷发文称，地方债包(bāo)括(kuò)地(dì)方(fāng)一般债、专项债和(hé)包括城投债(zhài)在内(nèi)的各(gè)种隐形债(zhài)，其规模究(jiū)竟(jìng)有多大，尚有争议(yì)，但(dàn)增长迅猛(měng)。包括(kuò)银行、保险、基金等在内的机构投资者是地(dì)方债的主要(yào)持有者，他们普(pǔ)遍担心的(de)还(hái)是(shì)城投债务、非标等地方政(zhèng)府(fǔ)隐形债风险。例如，近(jìn)期贵州省政府发(fā)展研究(jiū)中心提(tí)出，“化债工作(zuò)推(tuī)进异常艰难，仅依靠(kào)自身(shēn)能力(lì)已无法得到有(yǒu)效解(jiě)决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财政缩水的(de)背景下，地(dì)方政府的财权与事(shì)权不(bù)匹配问(wèn)题又(yòu)凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆(gān)率(lǜ)水平并(bìng)不算高的前(qián)提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调整中央和地方之间债(zhài)务余(yú)额(é)的比例关系。“今后应加大(dà)中央(yāng)政(zhèng)府的发债规(guī)模，为(wèi)地方经(jīng)济减负(fù)。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认(rèn)为(wèi)，在当(dāng)前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故(gù)在城投(tóu)公(gōng)司(sī)还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持(chí)地方政府“化债(zhài)”。如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如(rú)城投公司的借(jiè)新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期(qī)限(xiàn)（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期(qī)），通过政策性银行(xíng)或商业银行(xíng)的低息资金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让债务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议(yì)，中(zhōng)央政(zhèng)策上支(zhī)持地方(fāng)政府(fǔ)通过出让国有资产来偿(cháng)债。他表示这类(lèi)典型案(àn)例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时(shí)市(shì)价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国(guó)资。

　　以下文字来源(yuán)李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投(tóu)有息(xī)债务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台(tái)成为地方债务主要(yào)体现(xiàn)形式

　　城投债是指(zhǐ)城投(tóu)企(qǐ)业公开发行的公(gōng)司(sī)债(zhài)券和(hé)中期(qī)票据。按照新(xīn)预算(suàn)法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方政府投融(róng)资机构转变(biàn)为市场化运营主体，地(dì)方(fāng)政(zhèng)府不再对城(chéng)投债兜底。但(dàn)实际上(shàng)市场(chǎng)仍(réng)然把城(chéng)投债看作(zuò)由地方政府背书(shū)的高信用(yòng)等级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地方(fāng)政府(fǔ)下设的投融资机构，很难(nán)完(wán)全独立成为与政府无关的纯市(shì)场化的(de)企业。城投的(de)债(zhài)务主要包括向银行借款和发行债券融资(zī)这(zhè)两(liǎng)种方式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一种债权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末(mò)，余(yú)额估计(jì)在13万亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年以来，全国城(chéng)投有息债(zhài)务快速扩(kuò)张(zhāng)，每年(nián)增速均保持在10％以上，到2022年末，全国(guó)城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额的(de)增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所

　　因此，城投平台实际上已经成为地方(fāng)债务的主要(yào)体现形(xíng)式(shì)，规(guī)模明显超过地方政(zhèng)府的一般债和专(zhuān)项债之和(hé)。城投平台中，如今，城(chéng)投(tóu)平台(tái)的债(zhài)券余额(é)大约(yuē)为13.8万亿(yì)元，迄今并无违(wéi)约(yuē)案例(lì)，说明(míng)城投债仍属于(yú)地方政府背书的高等级信用债。但是，城投平台的(de)非(fēi)标违约(yuē)情况时有发(fā)生(shēng)，银(yín)行贷款展期、调整还(hái)贷方式(shì)的(de)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言也(yě)比较多。

　　地方政府应确保城(chéng)投债按时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务增(zēng)长和财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增(zēng)速下降甚(shèn)至负增长(zhǎng)的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中西部省份，城(chéng)投债的收益率(lǜ)普遍(biàn)高于东部发达(dá)省市。2022年13个(gè)省土(tǔ)地出让金(jīn)对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地(dì)之后(hòu)，捉(zhuō)襟见(jiàn)肘的情(qíng)况更加明显。

　　河(hé)南的永煤(méi)债违约(yuē)之后，对河南省乃至全(quán)国(guó)的信用债市场都造成负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域(yù)被边缘化(huà)。例如青海、云南和天津等(děng)近几(jǐ)年融资成本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上(shàng)升(shēng)，虽然2020年(nián)以(yǐ)来融资成本有所下降，但整体(tǐ)降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘肃2020年以来城(chéng)投(tóu)债加权平(píng)均票面利率降幅(fú)也明(míng)显不如全国(guó)。

　　当前在(zài)经济复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的(de)背景下(xià)，投资者的风险偏好明显下降。为此，地(dì)方政(zhèng)府应(yīng)该确保(bǎo)城投(tóu)债的按时兑(duì)付。因(yīn)为违约不仅不能解决债(zhài)务问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信(xìn)用环境，导(dǎo)致地(dì)方国企融资难、融资贵。从未来区(qū)域经济发展(zhǎn)的角度(dù)看，政府(fǔ)部门仍需要持续举(jǔ)债来(lái)实现经济平稳增长，需(xū)要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中(zhōn网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言g)央大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化(huà)债”

　　因此，当前(qián)迫切(qiè)需要增强城投债权人的持有信心(xīn)，首先要确保城投债不违约，这就意味着城投公司能够具备低成(chéng)本的借新还旧能(néng)力。

　　中央提(tí)出“谁家(jiā)的(de)孩子谁家抱”，意味着对地方债不(bù)兜底(dǐ)，但建议给予(yǔ)困(kùn)难省(shěng)份一定(dìng)的(de)“托底”支持，即在政策上(shàng)大力度支持地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)“化债”，如(rú)帮(bāng)助地方政府（如城投公(gōng)司的(de)借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期(qī)），通过(guò)政策(cè)性银(yín)行或商(shāng)业银行的低息资金来降(jiàng)低债(zhài)务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对(duì)于(yú)地方政府可否通(tōng)过出让(ràng)国有(yǒu)资产来(lái)偿(cháng)债方面，也希(xī)望中央给予政策上的支持。因(yīn)为(wèi)今(jīn)年3月1日(rì)，国资委在对政(zhèng)协十(shí)三届全国委员(yuán)会第五次会议第00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表示，将(jiāng)适时出(chū)台制(zhì)度规(guī)定及操作细则(zé)，探(tàn)索国有权益份(fèn)额规范化(huà)退(tuì)出的有(yǒu)效方式和(hé)途径，充分(fēn)发挥有限合伙(huǒ)企业的(de)优势，助力国有企(qǐ)业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重(zhòng)要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言