核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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