金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化(h纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同uà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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