上市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)华大基因有国家背景吗全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转华大基因有国家背景吗债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能(néng)视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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