财(cái)联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)预期收益率计算公式 预期收益率是什么款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降(预期收益率计算公式 预期收益率是什么jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主预期收益率计算公式 预期收益率是什么要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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