申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率(l美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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