美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债危机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美(měi4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里p>

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