调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　兰州女人为什么戴头巾 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之兰州女人为什么戴头巾相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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