金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数 #ff0000; line-height: 24px;'>49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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