近期“中特估(gū)”成为A股市场热(rè)门(mén)话题(tí)，外资(zī)机构加强研(yán)究(jiū)。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获(huò)外(wài)资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持(chí)续改善的(de)标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹　　近期国企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到(dào)20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金净流入额(é)前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公(gōng)布(bù)，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局(jú)一(yī)季(jì)度(dù)增持(chí)了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度(dù)新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空租(zū)赁、中(zhōng)升集(jí)团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国(guó)企公司的(de)讨论热(rè)度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在(zài)最新一(yī)篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的(de)看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹这一(yī)次国企改革事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不(bù)是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治(zhì)理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一(yī)般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门(mén)，这(zhè)与他(tā)们的选(xuǎn)股(gǔ)标(biāo)准相关(guān)。基(jī)于(yú)公司的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去(qù)难以进入部分外资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国(guó)企公(gōng)司的(de)资本效(xiào)率还有(yǒu)很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资(zī)者认为国企长期的低估(gū)值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国企改革(gé)能(néng)够取得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国企的(de)投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的股东回报的(de)公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么(me)贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的(de)重要原(yuán)因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的(de)其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如(rú)何(hé)在(zài)服务(wù)国家战略的(de)同时增强它的商业效率，如何改善激(jī)励(lì)措施等(děng)。尽管这次改革(gé)的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能(néng)个(gè)别(bié)股票有一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由(yóu)认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部分公司估(gū)值(zhí)仍(réng)然很(hěn)低。虽然(rán)它已经(jīng)从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对(duì)国企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过(guò)去的(de)5到10年，大(dà)多数境外(wài)的观(guān)点是看(kàn)好上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组合经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例(lì)如部分(fēn)能源公司估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有资(zī)金（例如(rú)中(zhōng)东地区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被认为乏味(wèi)无趣的(de)行业(yè)部分(fēn)公司的(de)股价(jià)有(yǒu)了非常(cháng)显著的(de)回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都(dōu)必(bì)须持(chí)有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆在(zài)面前，那(nà)么(me)他们(men)已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些积极的变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多(duō)年(nián)，通过观察中国(guó)市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了(le)积极的信号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需要一些机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进动(dòng)力、有客观(guān)证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)善(shàn)的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良(liáng)好的(de)资(zī)产负债(zhài)表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如(rú)果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额(é)外推动力。

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