作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业(yè学生级和届怎么区学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分分，毕业的级和届怎么区分)价(jià)格结束自去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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