申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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