财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量3771.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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