近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者(zhě)的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所(suǒ)予往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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