银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(g幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导è)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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