作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　几十块钱的阿富汗玉是真的吗ong>核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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