昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并(b五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，20五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗23年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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