4月美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小时工资(zī)环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(j中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗iù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业(yè)等新(xīn)增(zēng)就业均边际回(huí)升。商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和(hé)商业服务新增(zēng)就业(yè)分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就(jiù)业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业(yè)的总(zǒng)空(kōng)缺(quē)约(yuē)384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后，与(yǔ)其他(tā)工(gōng)资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指示(shì)美国潜在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数据显示(shì)，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待(dài)业人数之比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录(lù)得(dé)164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之(zhī)比(bǐ)的回(huí)落速(sù)度(dù)接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗="华泰 | 宏观(guān)：非农强于预期(qī)，但或(huò)许(xǔ)和季(jì)节性有(yǒu)关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预(yù)期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指示(shì)的(de)水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资增速(sù)回升，预计联(lián)储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行被接(jiē)管(guǎn)、西太(tài)平洋(yáng)合众银(yín)行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国(guó)第14大(dà)银行倒(dào)闭(bì)昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存(cún)在较大不(bù)确定性（参(cān)见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银行危机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排(pái)除(chú)金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

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