大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)云南有哪几个市 云南是几线城市降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并云南有哪几个市 云南是几线城市没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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