金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōn身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性g)转多发(fā)生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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