财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(d希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高à)发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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