作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(b浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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