国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银(yín)行公布其(qí)第一(yī)季度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大问题一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(tí)——利率相关风险，但美联储自身一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列(liè)规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的(de)应(yīng)急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可(kě)能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出(chū)美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果(guǒ)不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续(xù)货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐观预(yù)期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期仍(réng)大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计(jì)美(měi)联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确(què)的(de)方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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