4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要(yào)指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(nén精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德g)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存在较大(dà)不(bù)确定精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人(rén)，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就业(yè)均边际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)就业边际(jì)改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内(nèi)部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美(měi)国(guó)休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业(yè)的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　<精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德img alt="华泰 | 宏观：非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206747.jpg">

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时工资(zī)增速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的(de)不确(què)定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较(jiào)强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空缺(quē)与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职(zhí)人之比的回落(luò)速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的(de)水平，后(hòu)续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据(jù)的走势(shì)。非农就业超预(yù)期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点提前(qián)，前景存(cún)在(zài)较大不确(què)定性(xìng)（参见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的(de)银(yín)行危(wēi)机(jī)以及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能(néng)性(xìng)加大，不排(pái)除(chú)金融风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱性倒(dào)逼(bī)联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德