四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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