金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上(shàn杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果g)市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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