昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔纳粹分子是什么意思strong>

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(纳粹分子是什么意思néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。