财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁依然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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