上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷jí)退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(w嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷èi)流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷市的情况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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