近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么涨价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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