金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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