上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(sh适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么ì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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