北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月(yuè)美(měi)国(guó)非农数据(jù)出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人(rén)，打断了此(cǐ)前(qián)两个月(yuè)连续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘(chuǎn)息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎnborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词)线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级(jí)宏(hóng)观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的(de)非农数据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美股期(qī)货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为就(jiù)业(yè)人数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业(yè)数(shù)据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会(huì)和(hé)劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为(wèi)连(lián)续第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申(shēn)请失(shī)业金(jīn)人(rén)数(shù)也(yě)呈现上(shàng)升趋势born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会(huì)导致消费者信贷(dài)和企业(yè)融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫(pò)使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期(qī)强劲的非农就业(yè)数据会让市(shì)场对于下半年货(huò)币(bì)政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢(yì)价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受益于其金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实(shí)际(jì)利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息(xī)会议如期加息25个(gè)基(jī)点，将政策(cè)利率(lǜ)联(lián)邦基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密(mì)切关注(zhù)未来发布(bù)的(de)信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发(fā)布会(huì)上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联(lián)储是否(fǒu)结束加息需要看到(dào)通(tōng)胀明显回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息，需要(yào)看到(dào)就业(yè)市(shì)场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增(zēng)速全面超(chāo)预期(qī)，表(biǎo)明美(měi)国当前(qián)劳动力(lì)市(shì)场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率环境(jìng)，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息(xī)的(de)预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国(guó)银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第(dì)一共和(hé)银行宣布(bù)被接管收(shōu)购(gòu)后(hòu)，因银行业长期(qī)存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银(yín)行融(róng)资成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季(jì)度实际(jì)GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的(de)拉(lā)动上升反(fǎn)映出一(yī)定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低(dī)买入配置思(sī)路，短(duǎn)线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其(qí)关键作用的(de)黄金投资需在(zài)一(yī)季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年(nián)白银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎(shèn)转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧(ōu)美央行加息(xī)靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将进入降息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加息落(luò)地然后转降息预(yù)期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋势(shì)的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系较长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此(cǐ)在当(dāng)前(qián)看多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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