财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续360借条是正规的吗g>下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水(s360借条是正规的吗huǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前(q360借条是正规的吗ián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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