作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据(j一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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